【核心观点】

1、今年全年的经济社会发展目标是有望实现的。

2、制造业有一定下行压力。

3、社会消费品零售总额在继续回落。

4、投资增速已经出现触底企稳回升的态势，民间投资今年基本有8%以上增长。

5、外贸进出口1到11月份还是保持了两位数的增长，中美的经贸摩擦影响可能还没有显现出来。

6、今年全年6.5%左右的增长目标是完全能够实现的，预计GDP增长在6.6%到6.7%之间。

7、欧美发达国家经济增长放缓会影响到新兴经济的出口和经济增长。

8、明年出口面临的压力会加大。

欢迎来到《财经观察家》，我是毕吉耀财经评论员。今天我们题是：围绕着11月份的统计局公布的经济指标。

【新闻背景】

国家统计局最新数据显示，11月份中国经济运营出现以下特点：

一、服务业平稳增长，新兴服务业发展较快。11月份，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业同比分别增长36.7%和7.2%。

二、工业生产增速有所回落，中高端行业增势良好。全国规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，增速比上月回落0.5个百分点。发电量5543.0亿千瓦时，同比增长3.6%，增速比上月回落1.2个百分点。

三、投资增速继续回升，制造业投资和民间投资保持较快增长。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%，连续三个月回升。其中，民间投资378432亿元，增长8.7%，今年以来一直保持在8%以上的较快速度。分产业看，高技术制造业、装备制造业投资同比分别增长16.1%和11.6%。11月份，房地产开发景气指数为101.92，比10月份回落0.03点。1-11月份，全国房地产开发投资110083亿元，同比增长9.7%。全国商品房销售面积148604万平方米，增长1.4%；全国商品房销售额129508亿元，增长12.1%。

四、市场销售增速有所回落，11月份，社会消费品零售总额35260亿元，同比增长8.1%，增速比上月回落0.5个百分点。

五、就业形势好于预期，11月份，全国城镇调查失业率为4.8%。

六、居民消费价格温和上涨，工业品价格涨幅回落。11月份，全国居民消费价格同比上涨2.2%，环比下降0.3%。全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比上涨3.3%，环比与上月持平。

今年11月份应该说中国经济总体还是运行在一个合理的区间，保持了稳中有进的一个基本的态势，应该说今年全年的经济社会发展目标是有望实现的。

工业生产，11月份规模以上工业生产增加值同比增长了5.4%，跟上个月相比应该回落了0.5个百分点。这也说明经济，特别制造业还是有一定下行的压力。但是今年1到11月份，规模以上工业增加值跟去年同期相比增长了6.3%，应该从11月情况来看，基本上还是保持一个稳定的态势。

另一方面，从工业内部结构来看，虽然规模以上工业增加值有所回落，但是实际上我们高技术制造业，还有装备制造业，增长速度仍然比较快。1到11月份，工业增加值同比增长11.8%，装备制造业增长了8.3%，因此工业的结构还是在优化，继续向中高端迈进。

除此之外，我们想中国经济这些年也结构有很大的变化，第三产业占比已经超过50，对经济增长的贡献率接近六成，60%的经济增长来自于服务业。今年1到11月份服务业生产指数增长了7.7%，11月份是7.2%，这个增长速度还是比较快，所以从生产角度来看，经济增长运行总体还是比较平稳的。

我们再从需求角度来看，消费，我们现在看到的就是整个社会消费品的零售总额，速度指标看来还是在继续回落，11月份同比增长了8.1%，上个月又回落0.5个百分点，看来消费的零售这块在回落。

但是1到11月份社会消费品零售总额增长仍然在9%以上，我记得应该是9.2%，所以相对来说还是保持一个比较稳健的一个增长。由于经济增长速度的放缓，居民收入增长可能受到了一些制约，同时由于高房价各方面因素有些挤出效应，但是总体来讲消费还是比较平稳的。

我们如果从整个居民消费支出来看，从前三个季度的入户调查情况看，我们的消费还是保持一个比较平稳的增长支出。

因为居民消费中间现在很大一块是服务性的消费开支增加，所以说社会消费品零售总额并不能够准确代表真正的居民的消费开支，所以居民的消费开支不仅包括商品，而且现在用于旅游健康娱乐方面占比越来越多，消费升级了，消费总体来说还是保持比较平稳。

固定资产投资，1到11月份累计数，跟去年同期相比增长了5.9%，连续三个月呈现一个回升的态势。当然跟以往20%以上的增长相比，这个速度是比较低的。但是从今年年内来看，实际上投资增速在相对地逐渐地回升，而且这是个总数据。

固定投资里面，我们一般在做分析的时候主要看三大块：

一个，占比最高的最大的一块主要是制造业，制造业投资实际上今年已经连续多个月保持一个回升态势，从去年只有不到6%，今年逐步回升到9.2%，9%以上，说明我们的企业现在的信心在增强。

实际上今年以来尽管经济有下行压力，但是很多企业加大投资，为什么增加投资？一个就是设备更新，第二个为了适应高标准的环保要求，加大了环保方面投入，同时鼓励创新，研发投入也是增加。

房地产投资，今年1到11月份连续几个月我们基本保持9%以上增长，相对的是比较平稳的，还有一块就是基建投资。基建投资1到11月份增长的只有3.7%，和今年的防风险控地方债可能有一定关系。但是随着我们重大项目开工的速度的加快，基建投资可能明年也会逐渐的回升。

固定产投资这块，总体我们看到，今年基本上已经出现一个触底企稳回升的态势，给经济有一个很好的支撑。当然民间投资今年基本是8%以上增长。

【新闻背景】

11月，我国进出口较快增长，贸易顺差同比扩大。当月进出口总额28337亿元，同比增长9.1%，增速比上月回落13.4个百分点。其中，出口15699亿元，增长10.2%，回落9.8个百分点；进口12638亿元，增长7.8%，回落17.9个百分点。

进出口相抵，贸易顺差3060亿元，比上年同月扩大21.5%。原油进口大幅增加。11月份进口原油4287万吨，同比增长15.7%，进口量比上月增加399万吨。

外贸进出口1到11月份，今年还是保持了两位数的增长。实际上1到11月份我们的外贸经济进出口按美元计算，已经达到了4.2万亿美元，已经超过去年全年的增长。

所以今年尽管中美的经贸摩擦逐渐升级，特别是从7月份以后双边互相加征一些关税，但是由于种种因素的影响，实际上目前为止这些因素对我们的外贸进出口影响还是相对来说是比较有限的。

为什么比较有限？我想这里面几个因素：

一个，今年美国对中国加征的一些关税，7月份开始，主要是前面的500亿美元的制造2025相关的，后来2000亿是从9月份开始加征的，所以影响可能还没有出来。

第二个就是企业为了规避未来关税的影响，今年还有一个抢出口、进口商加快进度的影响。

此外今年由于2000亿的美元的加征关税只有10%，今年由于美元走强，人民币年初到现在为止，对美元的贬值有百分之接近6%，这就消化了一部分。

再加上，今年我们两次上调了出口退税率，又减轻了企业的负担，同时我们通过政府的放款和服务在出口环节的一些收费的减少，所以帮助企业克服这些困难。

所以到目前为止，应该说中美的经贸摩擦对我们的外贸进出口还没有产生实际影响，今年的外贸增长总体还是保持着一个回升的态势。

当然11月份数据略有回落，也显示出外贸进出口受中美的经贸摩擦的影响开始有所显现，同时国内经济有压力，进口需求也有所回落。但是我们总的说，今年全年来看，外贸进出口情况总体还是相对比较平稳的。

还有对外收支、国际收支平衡的问题。实际上今年以来，大家知道受中美的经贸摩擦的影响，一度我们也美元走强、人民币有一定的贬值压力，资本外流压力有所增加，但是最近几个月情况有所好转，同时我们最近人民币汇率也基本上趋于稳定，国际资本的流动流出也基本平衡。

物价问题，11月份CPI居民消费指数，同比上涨了2.2%，到1到11月份上涨了2.1%，所以物价是温和的上涨，工业出厂价格11月份同比上涨2.7%，1到11月份同比上涨的是3.8%，所以无论是CPI还是PPI，总体来说是个温和上涨态势，所以物价相对是比较稳定的。

今年年初的时候报告提出今年经济增长的主要指标，是宏观经济上来说GDP增长6.5%左右。今年前三个季度我们经济增长是同比增长6.7%，尽管三季度同比增长6.5%，有所回落。

但是前三个季度6.7%，从10月份11月份的情况，宏观经济基本运行稳定期间，所以今年全年应该是6.5%左右这样一个增长目标是完全能够实现的。而且预计经济增长、GDP增长应该是在6.6%到6.7%之间，所以这一个最核心指标能够实现。

第二个指标，关于物价。物价刚才我们看到了CPI，1到11月份只增长2.2%，今年的目标是调控在3%左右，所以也不会超过这个上线。

就业情况，城镇新增就业的目标创造就业是1100万，其实这个指标我们在前三个季度就完成了，1到11月份的已经是293万人，所以就超过完成这个指标。调查失业率今年我们的目标是5.5%左右，现在实际上我们不到5%，只有4.7%，所以就业指标也能够完成。

国际收支基本平衡没有问题。现在我们的外汇储备还是在3万亿以上，人民币兑美元的汇率在合理均衡水平上基本保持稳定，资本的流进流出大致平衡，外贸收支也基本是平衡的。所以总体来讲，从前11个月的数据来看，应该说中国经济今年总体来说还是保持一个平稳有序增长。

2019年应该说，我们面临的国际环境依然是复杂多变的。我们现在中美之间就贸易这种摩擦问题正在进行积极地沟通磋商，到目前为止来看，中美还是有望在90天内达成一个具体的协议，使得目前中美之间的贸易方面的这种摩擦冲突能够趋于暂缓，这样有利于明年我们整个外部环境的一个稳定。

但另一方面，我们要看到，全球经济今年以来，从4月份后形成经济增速总体趋于放缓，而且主要国家之间的走势出现了分化。美国经济虽然保持比较强劲的增长，但是三季度增长速度也会回落到3.5%，跟四季度、跟二季度4.2%明显回落。

欧盟欧元区今年经济增长逐级地回落，到三季度经济增长同比增速已经降到2%以下，法国、德国这样一些主要的经济体环比增速出现了负增长，另外它的制造业PMI指数持续地回落，日本经济增长动力也是不足的，经济体也面临着比较大的压力，发达国家经济增长增速放缓也会影响到新兴经济的出口和经济增长。

另外更重要的是，现在美国经济还是处在一个加息周期，尽管近期美国经济增速的放缓以及美国股市大幅波动，使得大家对未来美国经济放缓的预期进一步强化，有可能淡化、弱化美联储要加息的预期。但是总体来讲，美联储还处在一个加息的周期，可能会放缓节奏和力度，但是这个进程还会进行下去。

除此之外，欧元区今年要停止购债，明年上半年可能也要加息。所以全球的货币政策已经从金融危机以后，应对危机量化宽松开始逐步向一个正常状态回归，这样整个的全球的流动性在缩减。

即使中美的经贸摩擦能够达成暂时的协议，但是经济的放缓以及美元的长期利率走高和美元走强，也会对我们的外部还产生一定影响。所以明年实际上我们外需这块可能会还会产生一些影响，加上今年又为了企业抢出口，透支了一部分外需，所以明年出口面临的压力会大一些。